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煤炭行业年报1季报总结分析:16年行业底部回升,1季度环比继续大

发布时间:2017-05-18 点击量:

一、16年业绩概览:行业触底反弹,4季度盈利环比大幅提升

  16年随着煤炭行业供给侧改革持续推进,行业盈利大幅改善。我们覆盖的32家公司中,盈利25家,亏损7家(主要是由于计提了较大的资产减值损失或受其他业务拖累),行业整体亏损面已降至22%(15年亏损面为13家或43%)。其中28家煤炭开采企业16年归母净利润和扣非后净利润分别为320亿元和267亿元(15年分别亏损8亿元和50亿元)。分季度来看,16年Q1-4单季度扣非后净利润分别为30、47、92和98亿元。此外,行业平均毛利率、净利率和ROE分别提升至25.8%、3.2%和3.2%。

  二、16年经营数据:产量同比下降6.4%,吨煤价格上涨约16%

  16年由于去产能和276天限产政策执行较好,28家重点上市公司煤炭产量普遍下降,16年煤炭产量总计为9.3亿吨,较15年下降6371万吨或6.4%。产量绝对量下降较大的公司有陕西煤业、中煤能源和大同煤业,产量分别减少1797万吨、1448万吨和1035万吨。16年各公司平均吨煤收入和成本同比上涨16%和3%,吨煤净利平均为29元/吨,吨煤盈利较好的公司包括开滦、伊泰等,折算吨煤净利达50元以上。

  三、1季度业绩概览:行业盈利整体超预期,平均净利率达10%以上

  17年1季度由于煤价维持高位,煤企经营也普遍继续改善。我们覆盖的32家重点公司中,亏损企业数量减少至2家,亏损程度同比均有大幅减小。28家煤企归母净利润和扣非后净利润总计分别为240亿元和236亿元,同比增长408.4%和688.0%,环比16年4季度分别增长132.8%和140.7%。各公司平均毛利率和净利润分别提升至31.8%和10.8%。此外期间费用增长并不快,现金流同比普遍有大幅改善。

  四、1季度经营数据:产量增长约3%,价格同比提高81%

  产销量方面,16家公司披露了1季度经营数据,整体来看,产量总和为1.8亿吨,同比小幅增长3.2%。产量增幅较大的公司包括:永泰能源(85%)、*ST大有(78%)、兰花科创(27%)、兖州煤业(24%)和阳泉煤业(8.8%)。16家公司商品煤销量总和为2.6亿吨,同比增加17%。此外,各公司吨煤价格和成本同比分别提高81%和26%。根据我们的测算,盘江股份、兰花科创和陕西煤业1季度吨煤净利均在110元以上。

  五、观点:煤炭供需弱势维稳,改革或好于预期,看好板块估值提升

  基本面方面,动力煤和炼焦煤港口最新价格分别为617元/吨和1510元/吨。其中动力煤方面,近期煤价从3月中旬高点累计下跌69元/吨,不过4月以来六大电厂日均耗煤量同比增速高达14.4%(3月同比增速为18.4%),需求仍维持较高增速,5月仍处于动力煤消费淡季,预计动力煤价格仍有压力,不过电厂和港口存煤处于中低位水平,6月之后天气转暖也将支撑需求,预计价格下跌速度不会太快;炼焦煤方面,4月初焦煤价格小幅上调,近期焦炭和钢铁开工率有所下降,焦煤需求也受到影响,不过安监力度仍较大,加上仍处于消费旺季,预计后期炼焦煤市场相对平稳。

  板块方面,受益于煤价的超预期上涨,煤炭企业盈利大幅好转,1季度全国煤炭开采和洗选业实现利润总额708.7亿元,而上年同期亏损6.5亿元。此外,煤炭企业的历史欠账也逐步得到解决,其中山西省至4月底省属企业清理欠薪欠保工作已大幅突破,78天共清理欠薪、欠保近134亿元。后期,虽然动力煤价格仍有下跌预期,但中长期来看煤价有望维持中高位,而国企改革的推进也在加速,预计煤炭企业的经营有望继续好转。按照煤价下跌后的业绩测算,多数公司的估值也处于10-15倍的低位水平。公司方面,我们仍看好低估值及国企改革龙头,包括动力煤公司兖州煤业,陕西煤业及部分央企龙头,炼焦煤公司西山煤电、潞安环能等,同时建议关注供应链管理低估值公司易见股份和瑞茂通。

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